| 21世纪经济报道 于海涛
袭击全国的冰雪天气也使得股权投资市场迎来了冰点。
清科集团研究中心1月6日发布的报告显示，2009年中国创业投资(VC)市场新设基金数量和金额较2008年均下挫了20%左右，而私募股权投资基金(PE)募资受到的冲击更为严重，新设基金数量和金额同比分别大幅下挫41.2%和78.8%。同时投资阶段也更后移至投资已经上市公司的股权(PIPE)。
“受金融危机影响，海内外机构投资者管理资产大幅缩水，从而导致在股权投资领域的资产配比有所降低，其中部分投资者对于投资前景丧失信心，因而放弃对基金的投资。”清科总裁倪正东表示。
与此同时，人民币基金强势崛起。VC方面，2009年新募集完成了84只人民币基金，共募集35.67亿美元；PE方面，2009年新募集完成21只人民币基金，合计募资87.28亿美元。
而随着创业板的推出，“本土募集、本土投资、本土退出”的模式日渐成为趋势，人民币基金爆炸式发展的时代即将来临。
PE投资阶段后移
根据清科研究中心统计数据，募资方面VC、PE在2009年均受金融危机严重影响。而在投资方面，VC、PE投资机构的投资行为也更为谨慎。VC市场出现了自2002年以来投资首次负增长，而PE方面亦延续2008年以来投资继续下滑的态势。
曾经是PE宠儿的房地产市场也风光不再。2009年中国房地产市场从年初时的低迷，到年中时的疯狂，再到年底时的恐慌，投资风险较大，PE在房地产行业的投资亦明显放缓了脚步。
清科研究中心统计显示，2009年房地产行业共发生10笔私募股权投资案例，披露的投资金额为5.25亿美元，与2008年相比，投资案例数量和投资基金分别大幅下挫16.6%和69.3%，处于房地产行业私募股权基金投资历史最低点。
与此同时，在海内外IPO市场整体不景气、资本市场退出风险加大的情况下，2009年私募股权投资正在向安全边际更高的后端转移。
“特别是在熊市情况下，一些上市公司业务成熟、成长性好，但价值被低估了，投资的风险又相对较小，对于私募股权投资机构来讲，是个不错的进入时机。”倪正东表示，上市公司股票所具有的良好流动性，也是私募股权投资机构热衷于PIPE类投资的重要原因之一。
清科数据显示，从私募股权基金投资策略方面来看，2009年采用PIPE类策略投资的案例共发生15笔，披露的交易金额为57.67亿美元，分别占本年度投资总量的12.8%和67.1%，投资规模相当醒目。
值得注意的是，2009年红杉、IDG资本等VC大鳄的投资策略组合中亦有PIPE类投资闪现。
人民币基金强势崛起
根据清科研究中心统计数据，2009年中国VC、PE市场上的人民币基金募资和投资表现非常活跃，并俨然已经占据市场主导地位。
VC方面，2009年新募集完成了84只人民币基金，共募集35.67亿美元，分别占募资总量的89.4%和60.9%，与2008年占比的75.9%和32.0%相比均有大幅上升。
2009年度共发生297笔人民币创投投资案例，披露的投资金额为13.69亿美元，分别占投资总量的62.3%和50.9%，较上年占比的44.3%和33.1%亦有不同程度的提升。
PE方面，2009年新募集完成21只人民币基金，合计募资87.28亿美元，分别占募资总量的70.0%和67.4%，首次占据市场主导，一改PE市场外币基金一统天下的格局；此外，2009年度人民币PE投资占比亦有所提升。
清科报告认为，人民币基金崛起有几点缘由。
一是从国家宏观政策方面来看，中央和各级政府力促中国VC/PE市场发展，特别是近期以上海、北京为代表的地方政府频出新政，逐步解决了在中国境内设立人民币基金所遇到的政策性壁垒。
二是人民币基金发展遇到的最主要的问题之一“资金来源匮乏”正在逐步得到解决。以社保基金、政府财政和企业资金、券商直投试点、上市公司、民营企业、富裕个人等为代表的人民币基金LP(有限合伙出资人)群体力量正在快速扩张，加之资金规模庞大的保险资金即将进入，人民币基金资金来源匮乏的问题将得到进一步的缓解。
三是随着国内IPO重启和创业板的开闸，中国多层次资本市场日趋成熟，退出机制日益完善，刺激越来越多的国内资金涌入中国私募股权市场，人民币基金募集热潮的出现，也是情理之中。
值得注意的是，创业投资机构和社保基金所持的股票一般都有1-3年的禁售期，而目前创业板发行价普遍偏高，且上市首日往往大涨200%左右，与A股的平均市盈率25倍和中小板的平均市盈率40倍相比，创业板首日高达100倍的市盈率让人在兴奋之余又充满担忧——等到解禁时期账面财富会不会只是一纸梦幻？ |
