全球铜价发展历程

一、1960年代波动不大

铜的市场价格随着国际政经环境影响，波动很大。

世界大战后，铜冶炼方法进步，刺激铜产量大幅增加，不过当时市场需求未有明显增加。到了1994~1995年代，受到美国经济强势成长、加上欧洲市场复苏、太平洋国家崛起(日本除外)，使得国际铜价明显上升；1996年住友金属炒作铜价，造成大幅波动，当年LME铜现金价最高达到每公吨2,841美金。随后1997年发生亚洲金融危机，使得景气停滞、库存过剩，造成铜价下跌(1999年LME最低价格达到每公吨1,846美金)。直到 2000~2001年初，全球景气稍有复苏，原料价格小幅上涨。虽然

智利的铜产量快速增加，不过受到全球经济不景气影响，加上2001年底美国911事件效应影响，再度造成原料价格低迷不振，2002年平均铜现金价跌至每公吨1,557.5美金。

二、2003年起，中国带动全球铜价迅速上涨

2003年起，由于中国经济强劲成长，对工业用金属需求大增，带动全球铜、铝等工业用金属价格逐年上升。而全球铜价格也自2003年起快速攀升，以 LME价格来看，2003年平均现货价格达到$1,780美金/吨；且逐年持续增加，从2004年$2,868美金/吨、2005年$3,684美金/ 吨、到2006年$6,727美金/吨(5月现货均价甚至突破$8,000美金/吨)。来自中国大量基础建设，使市场需求急速增加；然而，主要产铜国家对价格反应较慢，产能来不及开出，造成供应受阻。两相冲击之下，造成全球铜市场供需失衡；2004年缺口甚至高达90万吨。除此之外，铜交易市场也因基金的人为炒作使国际铜价更加波动。

三、近期发展：高铜价对于消费市场造成抑制

铜价在狂涨3年后，自2006年底开始走缓(12月均价为$6,656美金/吨)；2007年年初因全球经济迟缓，加上农历春节效应影响，价格出现暴跌现象(2007年1月均价达$5,668美金/吨)，而后又在中国的另一波进口成长带动下迅速回弹至$7,500美金/吨以上的高水位。到了2007 年8月，全球铜价再次因美国次贷风暴的影响下跌，截至年底，消费市场持续呈现需求低迷现象。整体来看，2007年国际铜价在高档处反复震荡，年平均现货价格达到$7,126美金/吨。2008年年初，市场需求回温，库存迅速耗用，铜价也随之再度达到$8,800美金/吨的历史高价。除了低库存的压力外，重要矿区(如智利、秘鲁等地区)频传罢工事件，提高供给市场的不稳定性；上述种种因素，造成2008上半年国际铜价支撑在$8,000美金/吨以上的高价水位。然而，自5月开始，尽管国际铜价处于高水位，但已开始有向下震荡的趋势；到了8月初，已回跌至$8,000美金/吨以下水位。高价造成消费市场抑制的现象，造成国际库存逐渐回升是主要影响因素。此外，包括全球铜产能大量开出，始出现供过于求现象；加上中国持续进行宏观调控政策、替代品效应开始发酵、及 美元升值等的影响，都间接抑制铜价上扬。

四、2008年下半年，铜价走势应可再走缓

综观2008年下半年，铜价走势将有趋缓现象。最大消费市场─中国电解铜产出增加，加上国际铜价持续高涨，迫使其进口规模持续减少，这也造成国际库存近期有逐渐攀高的现象。至于第二大消费市场─美国，下半年是否能走出次贷风暴的影响仍有待观察。整体来看，全球市场基础建设成长转弱，亦会减缓对相关工业用金属的耗用。不过考虑到今年度铜矿产出不稳定，恐刺激铜价再次向上攀升。可以确定的是，高铜价已经对消费市场产生抑制，未来铜价的走势主要受到美元汇率及供给情况影响，对于原材产出的变化也更加敏感。

从短期(最近3个月)、中期(过去5年)、长期(过去15年)三个历程来看国际铜价的发展趋势，如【图1】所示。